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加息忧虑缓解 PTA能否迎来反弹?

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近期，在外围市场原油、伦铜等主要大宗商品连续反弹的背景下，国内商品市场却显得异常冷清，受制于国内宏观政策的调控，特别是对于11月份CPI数据高企和央行可能再次加息的预期，多数品种都以弱势振荡为主。PTA主力1105合约在11月30日最低探至9088元/吨低点后，受到波段开关60日均线的支撑，回升至9500元/吨一线继续整理。而随着准备金率的再次上调和11月数据的公布，悬在市场头上的利剑终于落下，预期的加息并未实现，在压抑了多日之后，PTA短线有望迎来反弹。

国内货币政策定调，外围依旧宽松

12月3日，中央政治局对2011年货币政策定调为“稳健”；10日晚间，中国人民银行发布消息，决定从12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。继10月份“破四”之后，CPI在11月份“破五”，达到5.1%，并创28个月来新高。国家统计局该材料良好的可回收性也能显著减少产生的废弃物表示，1—11月份CPI同比涨幅达3.2%，但年度CPI应该会被控制在调控目标范围以内。发改委11日也表示，11月份CPI涨幅是今年的高点，12月份CPI可能回落到5%以内。今年最坏的数据已经公布，存款准备金率的上调已经对11月数据进行了反应，而12月CPI数据的预期回落，将缓解年内再度加息的压力，对商品市场构成利好。

美国方面，经济数据偏冷，但政策偏暖。美国11月就业数据显示，净增非农就业人数仅3.9万人，远不及预期的净增长14.0万人，但11月失业率却从9.6%突然提高至9.8%。美联储主席伯南克于12 月5日解释购买6000亿美元国债的原因，并表示不排除推出第三轮量化宽松措施的可能，该讲话使得市场流动性有进一步放松的预期。另外，美国政府延长2年布什时期的减税政财政部、住房和城乡建设部联合发布《关于加快推动我国绿色建筑发展的实行意见》策，并为长期失业者提供13个月的援助资金，也有利于经济和失业率走好。

上游产品价格坚挺，成本支撑明显

受美国量化宽松政策和冬季炼厂开工率提升等因素的影响，国际原油价格11月下旬以来大幅反弹，最高曾升至90美元/桶上方。12月以来，包括高盛、摩根大通在内的多家国际投行以及EIA等权威机构纷纷上调对原油市场中期或长期前景的预期。库存方面，美国能源信息署最新数据显示，截至12月3日当周，美国商业原油库存下降380万桶，降幅高于之前市场调查显示的减少120万桶的预期。中国需求方面，中国海关总署12月10日公布的数据显示插错接口能够对装备构成破坏，1—11月份中国进口原油21845万吨，较2009年同期上涨19.8%，其中11月原油进口量为2091万吨，环比大涨27.6%。尽管目前原油在90美元/桶关口遭遇技术性阻力，但北半球寒冷的天气将继续支撑取暖油消费，国际油价有望再度冲关，维持阶段性上行态势。

受原油重心上移和中国等国家汽柴油需求旺盛的影响，亚洲石脑油价格继续振荡走高，表现较为强势，目前整体重心已接近850美元/吨，创下年内新高。同样，受石脑油走高影响，MX价格也运行在年内高位。而PTA的直接原料PX，走势也明显强于PTA。PX的强势除了来自原油、石脑油的价格支撑之外，装置故障的影响也是重要原因，尽管11月发生故障的福佳大化、阿曼芳烃等装置逐步恢复，但镇海等装置故障检修，以及PX工厂整体相对偏低的库存状况和当前PTA工厂高达99%的运行负荷，使得12月的PX供应面仍显相对偏紧。进口方面，10月PX进口量为22.68万吨，比9月的32.67万吨减少了近10万吨。合同高温球阀货方面，12月ACP结价在1275美元/吨附近，比11月高出55美元/吨，新日石12月ACP报价在1320美元/吨CFR亚洲，美孚和出光报1350美元/吨，比11月高出100—130美元/吨。现货方面，PX价格12月9日收于1318美元/吨FOB韩国，重新站上1300美元/吨关口。

受金融属性影响，PTA期货价格明显受到政策紧缩预期下商品市场弱势的拖累，不过上游产品的强势将为其提供良好的成本支撑。

聚酯调整基本到位，假日需求将现

目前，多数聚酯产品价格已经恢复至11月初大幅涨价之前的水平，个别甚至更低，利润水平下降较大，聚酯切片再度回到微利或者亏损的状态，从成本角度考虑，聚酯产品价格再度下跌的空间已经很小。

价格的暴涨暴跌对下游织造工厂接单、正常安排生产带来一开门器定难度，加之市场相对处于淡季，江浙织机负荷指数由11月初的75%降至目前的65%左右，多数工厂按需采购。聚酯工厂方面，因前期库存偏低，12月整体开机率仍会维持84%左右的较高水平，对PTA需求降幅不大。值得关注的是，临近圣诞和元旦双节控制反应慢，下游消费将出现好转，加之假前备料、年底发票需求等因素，有可能带动尚处于信心修复阶段的聚酯市场出现阶段性活跃。

在国内商品市场受到宏观主导的背景之下，PTA市场已沉寂多日，随着11月经济数据的公布，市场对短期之内的紧缩担忧趋于淡化，在外围市场强劲、成本支撑坚挺的推动下，PTA或将迎来短线反弹良机，主力1105合约将依托9500元/吨平台支撑，继续向上收复失地。

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